在股票市场中，既有低估值的公司，也有高估值的公司。按照自由现金流折现方法，周期性的公司，由于大家预期未来的盈利不稳定，可能下滑，也可能没有高增长，所以给予较低的估值；成长性的公司，由于市场普遍预期未来盈利会更多，所以给予较高的估值。由此形成了低估值的周期股与高估值的成长股两个世界。

 

但是，低估值公司不能没有底线。当前市场上出现了一批5倍市盈率以下的公司，有的甚至只有3倍市盈率，这些公司破坏了整个定价体系，很危险。

 

 

A股低估值公司案例，数据来源：wind

 

万物皆有周期。任何公司，无论当前成长速度和成长前景如何，终究会结束成长阶段，变成周期性公司。某锂电龙头公司也好，某互联网龙头公司也好，最终都会变成周期性公司，这个道理就和人会变老一样。

 

周期性公司的估值，实际和成长性公司是相互联系的。我们可以来做一个简单的算术。某锂电龙头公司今年的利润预测在200亿元左右，假设多年后年利润顺利成长到2000亿元，同时进入周期性公司行列。按照市场给予周期性公司3倍市盈率的估值来看，某锂电龙头公司的目标市值就等于6000亿，比当前市值还少40%之多！但是，如果市场给予周期性公司10倍市盈率，那么某锂电龙头公司的目标价值就是2万亿，比当前市值就会高出不少。这样才能从利润增长与市值增长的角度解释的通顺。

 

因此，周期性公司和成长性公司的估值并不是完全切割的。我们可以对比一下美股和港股的长期走势：在美股市场，周期股的市盈率通常能达到10倍甚至以上，所以以成长股为代表的纳斯达克指数走出了10年长牛市：

 

 

美股周期股案例VS纳斯达克指数十年月走势图，数据来源：wind

 

而在港股市场，周期性公司经常出现极低的估值，所以香港股市整体估值就偏低。

 

港股周期股案例VS恒生指数十年月走势图，数据来源：wind

 

这是现成的经验和教训。因此我们建议，对于极低估值的公司，各方面从全体市场利益角度出发，应当引导它们大比例分红或者大比例回购。这是一条必须筑牢的底线，否则没人能够独善其身。

 

 

注：该文章提及个股均不作为任何投资建议，请投资者谨慎甄别。

 

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