5月20日公布了今年最大的创新药服务贸易出口项目，辉瑞首付12.5亿美元购入国产新药SSGJ707的海外研发生产和商业化的独家许可，随研发和上市进展，交易总金额最后可能达到60亿美元之巨。过去常听说中国生产八亿件衬衫换一架波音飞机，现在演变成 一张许可证换50架波音飞机，令人感慨时代的进步。

话说辉瑞这个案子的来历，还得从2020年说起。大流行早期，辉瑞以优惠条件果断签约BioNTECH获得了疫苗技术，后来双方联合的Comirnaty疫苗全球大卖了893亿美元，仅在2021年当年，BioNTech就获得了200亿美元的授权费。当时购买疫苗技术的合作模式与今天购买SSGJ707的模式非常接近，但此次药企得到的条件远不如BioNtech。借助Comirnaty疫苗和Paxlovid新冠治疗药，辉瑞的业绩飞升。从常态每年160亿美元左右上升了两个台阶，分别达到2022年252亿和2023年377亿美元。疫情高峰过后，辉瑞手握大把现金，思考未来的方向是哪里。跨国药企的商业模式类似基金的基金，真正管用的药多半都是买来的，要么买技术授权，要么干脆收购研发的公司，大药厂自己负责的部分是1、投钱的方向 2、临床试验和申请药证 3、商业化销售。其中后两步都有成熟的网络和利益分配机制，唯有投钱的方向最为重要！辉瑞经过缜密研究，最后确定了抗体耦联药物ADC作为主攻方向。ADC的原理类似导弹，将对癌细胞有毒的物质精确地导引到癌细胞上面。后来ADC果然蓬勃兴起，证实辉瑞不愧是跨国大药厂，对于战略方向的判断十分精准。但是，可惜，辉瑞在具体操作环节谈不上顺利，甚至把自己搞被动了。他家研究了一圈，然后以430亿美元的高价，买下了Seagen。然后又以116亿美元买了一家治疗偏头痛的公司，两下花掉了546亿美元。为了融资，辉瑞不得不发行了310亿美元的长期债券，此时美元利率已经上来了，债券的利率不低。疫情过后，辉瑞的利润下滑，融资成本上升，要命的是，被给予厚望的Seagen每年仅仅只能产生不足40亿美元的收入，远远低于100亿美元的最低预期。最近几年，中国的ADC技术强势崛起，Seagen很难再被称为ADC龙头了。事实上，Seagen曾经向国内的荣昌生物购买技术，真金白银付出了2亿美元的首付款，这个重要的信息被忽略了。可惜啊，辉瑞与中国打交道时间虽长，但恰恰忽略了中国创新药。如果辉瑞在收购Seagen之前来中国认真调研一下，看看国产创新药的进展，恐怕不会出430亿美元的高价了。今天如果将Seagen扔到市场上卖出，恐怕估值不会超过100亿美元。

中国ADC研发是百花齐放，其中一个的关键进展是康方生物的AK112药物，它进行了与K药的头对头试验，初步证明比K药更优，K药的销售额是300亿美元，AK112的无进展生存期比K药长许多，通俗地讲就是病人活得更久，也就是吃的药更多，因此有人估计AK112的销售额能达到500亿美元。当然，这个猜想太狂野，新药研发过程中什么事情都会发生，结果高度不确定。AK112的海外权益卖给了SUMMIT疗法公司（简称SMMT），所以SMMT股价涨了十倍，现在估值192亿美元。 辉瑞一下子尴尬了，买SMMT本来是正途，如果没有前面546亿美元的大支出，花250亿美元买下SMMT不太费力而且确定性和时间进度都有保障。可是现在有点缺钱，不敢大手笔再赌了，还得还债呢。怎么办呢？ 于是辉瑞来到了中国寻找平替。 中国企业一贯保持一哄而上的作风。康方生物的PD-1/VEGF双抗路线证明基本可行的几乎同时，一大批跟进者扎堆往这个路线上冲。其中必然有能入辉瑞法眼的公司和技术。十二亿五千万美元，对此次交易双方都非常划算，美中不足是设定了上限。对于后来者SSGJ707而言，虽然研发进展落后于AK112 ，但能否借助辉瑞的临床试验、获取FDA药证和销售能力顺利上市商业化，大家拭目以待。

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