分享医药投资的一个精彩瞬间

从容观点

分享医药投资的一个精彩瞬间

发布时间：2025-08-29 15:19

阅读量：

字号：

今年的医药股行情很大，我们旗下大健康类的基金也有非常不错的盈利。医药投资的专业性极强，本次分享一个印象深刻的案例：
一年多以前的2024年5月24日，某医药股开盘即暴跌，最大跌幅42%，股价最低到港币26.45元，如果当时于30港币买入，至今（2025年8月16日）可获得451%的收益，用时仅15个月。暴跌的原因，是公司在美洲临床肿瘤学会（ASCO）年会公布的在研药物依沃西（AK112）的中国Ⅲ期临床数据“不及预期”。二级市场股东对两处数据不满：
1、疗效数据“滑坡”：相较于2023年公布的Ⅱ期数据（ORR客观改善比例 68%，中位无进展生存期 PFS8.5个月），Ⅲ期数据显示ORR降至50.6%，中位PFS降至7.06个月。
2、安全性恶化：≥3级治疗相关不良事件（TRAE）发生率从Ⅱ期的26.5%升至61.5%；
总生存期OS是最关键的数据，从字面上即可看出该数据耗时最久，所以当时只有39%的数据成熟度，这个39%成熟的数据是不好的，改善不明显！空方的牌看起来挺多的。
针对市场的担忧，公司的领导有备而来，当日公布了AK112在中国上市的利好消息，紧接着于两个小时以后召开了多达1500人参加的电话会议，指出PFS的Harzard Ratio（缩写为HR）指标很好，并且III期的病人比II的病情更复杂，人数也更多，指标略有下降实属正常。
空方和多方都有证据，怎么办？开完电话会，即便不吃午餐，距离开盘没有多少时间了……
下午，我司的罗博士选择了看多，他了解在这众多的数据中应当相信哪一个。我自己并没有动，本人是能力圈理论的信徒。如果有一位王牌飞行员告诉你，你去开飞机吧，我会在电话里教你怎么开的，你敢驾驶飞机上天吗？
……接下来，痛苦的跌势持续了五天。（直到这批生物或者医科的博士们复习完了生物统计学，终于搞懂了先行披露的这批III期临床数据的含义，股价见底反弹。——哈哈哈哈，括号内都是玩笑。）转折点发生在5月29日，持有AK112海外权益的美股SMMT火箭发射，两天上涨了357%，创历史新高。很显然ASCO会场里面存在对这批数据的解释、解读和专业理解。要么是公司本身，要么是SMMT的人终于说服了投资者。大家聚焦在相信PFS的HR指标上，相信HR指标比PFS中位数更重要，比ORR重要。于是对于这批数据的负面解读终于烟消云散，该股也开始了强劲上涨的征途。
故事并没有结束，该公司OS的数据预计在2027年初揭晓，从PFS较优到OS较优只有38%的成功概率…….但一旦成功，至少是百亿甚至几百亿美元的销量，问题是，公司市值也不小了。取舍的难题仍然在继续。
发表本文不代表推荐或者不推荐该公司，只是纪念一下投资的精彩瞬间，请大家不要对号入座。

从容投资创立于2007年，是中国老牌阳光私募基金管理公司之一，中国证券投资基金业协会会员，上海浦东私募投资企业协会理事单位。

「从容投资」就是从从容容把我们能做好的投资尽职尽责的做好，让从容的客户，合作伙伴们享受「从容投资，自在生活」的安心和愉悦。

详情请询：021-50155036

欢迎回复您的看法，和我们交流观点，分享您的感受。也能告诉我们您感兴趣的话题，讲述你身边的财经故事。

返回列表

金融三原则

没有了