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黄金未来还会涨吗？
发布时间：2025-11-03 16:10
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黄金投资的难点在于估值，或者说估价。基本上，大家对于贵金属价格能够持续上涨并没有什么分歧，但真正从贵金属上涨中显著获益的投资者其实并不多，至于主流机构投资者，就更少了。由于贵金属的涨幅巨大，如黄金从布雷顿森林体系崩溃以后涨了100倍，如果没有估值，当前价位算便宜还是算贵？买入之后如果发生回调，要加仓还是斩仓？
估值问题是贵金属投资的独特难题。其他大类资产没有这个问题。 例如股票，有着市盈率、市净率、市销率以及EV/EBITDA等形形色色体系化的估值方法族。而债券，它有收益率曲线，有从隔夜利率到五十年期利率在内的整个固定收益定价体系。而房产价格，有租售比，还有房价收入比等等估值方法。那么大宗商品呢，通常使用供需平衡表作为基本的定价工具。日常我们接触的所有资产都存在估值上限。但黄金没有。在估值模糊这点上，贵金属有个生猛的新队友——比特币（以及其他同类型加密货币），比特币也没有估值方法，它的价格只能凭借想象。因为不存在定价的锚，比特币的价格从小于1美元涨到了10多万美元。类似的事情会不会发生在贵金属上呢？不知道。严格地，答“不知道”不会错。答“不可能”有可能会错。 人类的历史到目前为止，记录到的黄金价格站上的每一个大的台阶，都是永久性的！2011年在阶段性高点——1500美元抢入黄金的大妈们，曾经被嘲笑，但如果持有至今，仍然是大赢家。 因此黄金涨幅过大以后虽然也会发生回调，但回调以后的价格会被认为是“便宜”，比如每盎司4300美元的黄金回调到3750美元，你会认为这个价格“便宜”。实际上3750美元比57年前涨了100倍，它比高点回调也仅仅只有12.8% ，如果跌到3000美元/盎司，毫无疑问将遭遇不顾一切的抢购；对比房地产价格的回调，即便已经深达35%，仍然无法激发抄底的意愿。
历史上黄金也发生过更大的回调，例如2011-2015年曾经最大回调了41.9%，背景是从1999年的252美元涨到2011年高点的1900美元。那一波黄金的上涨晚于互联网泡沫，见顶时间也比互联网泡沫晚很多。无独有偶，本轮在AI浪潮背景下，贵金属价格再次晚于AI股票启动，因此有对冲基金经理将贵金属作为对冲AI股票的工具，希望利用贵金属见顶时间晚于成长股的特点来保护组合。即便如此，没人说得清贵金属值多少纸币。
能想到的只有两种方法可以实质性影响贵金属价格。 方法1、人工生产黄金来解决黄金供给瓶颈，根据AI介绍，人工生产黄金的办法是利用大型电子对撞机轰击铅元素的原子核，令其丢失质子，变成金原子。 其成本是个天文数字，而且只能产生极其微量的带放射性的金子。一个原子一个原子来生产是个什么效率？ 带着放射性如何使用和存储？人工黄金的生产太难了。白银也是一样，用人工合成的成本是采矿的成本上亿倍。贵金属在这一点上与钻石完全不同。 方法2、更有效的方法是人类各家中央银行真正珍视纸币的价值，冒着通缩的风险，控制纸币（信用货币）的发行量。钱少了，对贵金属的需求也就少了，这是从需求端入手。不过，懂金融的都明白，这听起来似乎比利用电子对撞机生产黄金还要难上一万倍。比起100年，500年，1000年以前，人类的技术发生了质的飞跃。但在滥发货币这一点上，顽疾依旧。除了喜欢发票子，还特别喜欢借债，透支未来。本质上，推迟痛苦，逃避责任，放纵自我，是人类作为一个整体的人性。贵金属的上涨是对冲人性的必要结果。 只要人性在，只要人工生产贵金属的成本超过贵金属采矿的成本，贵金属的上涨总趋势无法改变。
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