事实上央行一直在依照这种思路投放基础货币，效果如何有目共睹。5月份社会消费品零售总额下降了0.6%, 延续了疲弱的趋势。 专业人士应当知道，2000年到2014年，基础货币投放方式主要是外汇占款，它的基本路径是 ： 出口企业出口商品获得外汇——》外汇出售给商业银行换回人民币（结汇）——〉商业银行将外汇“卖”给中央银行——》中央银行发行新的人民币给商业银行，自己保留外汇作为国家的外汇储备。 2014年以后，人民币升值预期消失，出口企业结汇意愿下降，开始累积境外资产，至今已有8万亿美元之巨（注）。因为经济增长规模扩大，肯定需要发行新的基础货币，所以2014年以后，人民银行使用了广义再贷款作为投放基础货币的工具，2024年8月，又加入了二级市场买入国债作为基础货币投放工具。
为了论述两种方式效果的差异， 本文用大白话来表达一下之间的区别。老张有10万元人民币，老李也有10万元人民币。请问这两个10万元是否相等 ？ 答：看什么维度，微观维度上是相等的。宏观维度上肯定不等。 下面我们就来证明为何不等。假设老张去年收入扣除支出，余钱1万元，今年扣除后余钱10万元。 老李相反，去年家庭余钱50万元，种种原因减少了，今年只余钱10万元。很显然，老张的信心很强，所以下一步的支出倾向很强， 这10万元的相当一部分将很快花出去成为别人的收入，所以老张的10万元是高能量的钱，理想的情况下，10万元全花出去，一年流转了三次，下一位收到之后花出去5万，再下一位收到之后花出去2.5万元。如此对于宏观经济而言，老张这10万元实际是17.5万元的购买力。而老李呢，手头紧张了，虽然还有10万元，但是没信心了，不敢动用了。老李的钱不流转，10万就是10万，价值远远低于老张的钱。
回到我们的基础货币投放方式差异上应用这套高低风险偏好资金理论,由此可见，强信心导致货币加速流动，显得钱越来越多，弱信心则正好相反，会导致四处都缺购买力。外汇占款投放的基础货币，直接到了刚刚获得出口收益的企业手中，风险偏好强，花钱意愿强，能很快转化为内需购买力或者投资扩大再生产的需求上去。而通过再贷款或者购买国债投放的基础货币，到达商业银行以后，一时无法顺利传导到高风险偏好并且有能力承担风险的企业或者个人手中。极其容易形成空转。按照这个逻辑推理，人民币形成适度升值预期，哪怕每年只升值2%，将对内需产生非常显著的推动效果。2025年全国社会消费品零售总额50万亿人民币，如果通过人民币升值预期引导一半的出口顺差结汇，预计能将内需增长速度提升到4%左右，将较大程度缓解全民经济压力。
注：8万亿美元中有3.58万亿美元海外直接投资和4.4万亿美元金融和其他类投资。海外直接投资的来源也并非全是购汇出境。此口径不包含中央外汇储备的3.8万亿美元。
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